一级市场上，连连数科已经连续三年没有融资新动作了。

　　面对账上1.42亿元的现金及现金等价物，连连数科选择“背水一战”，向港交所递交IPO申请，由中金公司、摩根大通联席保荐，近期，公司更新了招股书。

　　作为一家起步于手机充值业务的数字科技企业，连连数科在华丽转型过后，一度引得资本蜂拥而上，使其一跃成为国内最大的跨境支付供应商。

　　但根据招股书披露的数据，自从2020年10月的最后一笔融资之后，一级市场对于公司的输血陷入停滞，一转眼，时间已经来到2024年，距离公司获得上笔融资已经过去三年有余。

　　2024年伊始，连连数科便急切地向港交所递交了更新后的招股书，那么，这三年，连连数科的故事讲得如何了？

　　转型之路

　　近年来，在全球范围内，付款方式正在改变，跨境付款的金额越来越小，而交易数量日趋庞大，传统上由集中式银行提供的支付和贷款角色，现在正在被新兴的支付服务提供商和金融技术公司取代。

　　根据招股书，连连数科目前主要为客户提供两大类服务，分别是数字支付服务以及增值服务，其中，数字支付服务主要包括收款、付款、收单、汇兑、虚拟银行卡及聚合支付。

　　另外，招股书显示，连连数科目前的业务网络覆盖了超过100个国家和地区，能够对超过130种货币进行交易，公司主要通过为客户提供服务的TPV（数字支付服务总支付额）来按比例或者按次数进行收费。

　　不过，在成立之初，连连数科其实并不是一家跨境支付服务商，而是主要经营与电信业务有关的第三方支付业务，通俗来说，就是手机话费在线充值等相关业务。

　　将时光倒回到2009年，适逢智能手机在国内大面积普及，彼时，毕业于浙江大学计算机软件专业的章征宇正在寻找其第二次创业机会。

　　据悉，章征宇的第一次创业经历是在2003年底，与朋友一起创办了北京天融信科技股份有限公司（下称“北京天融信”），主要经营网络安全业务。

　　后来，在天融信于新三板挂牌不久，2016年便被南洋股份以57亿元全资收购，这段创业经历，也让章征宇旗开得胜，大赚一笔。

　　2009年，看到了电信业务市场的章征宇，开启了他的第二次创业，成立了连连数科，并且带领团队研发出了当时国内第一代手机话费在线充值系统。

　　2014年，连连数科获得了虚拟运营商牌照。不过，由于当时整体大环境下行，加之三大运营商的地位难以撼动，使得公司的虚拟运营商业务发展步履维艰，急需寻找合适的转型方向。

　　时间来到2016年，随着中国世界工厂的地位逐渐确立，以及跨境电商的崛起，于是连连数科开始锚定跨境支付相关业务，并在香港设立第一家大陆之外的办事处，正式转型至跨境电商支付行业。

　　2018年，跨境电商业务在全球范围内迎来持续增长，连连数科也随之进入发展快车道，进军英国、爱尔兰及巴西市场，彼时，资本也闻声而动，逐步进场进行轮番催熟，多家跨境支付企业接连获得大额融资加持。

　　其中，连连数科获得了光大投资等多家机构以每股成本约5.3元，作价23.77亿元的融资支持，令其估值升至40亿元；而间隔不到半年时间，公司再次收获了红杉资本和博裕资本等机构的青睐，融资3亿元，致使公司估值再次提升，涨至70亿元。

　　一年后，公司迎来第三轮融资，获得由中金领投的3.5亿元资金，估值也再次水涨船高，升至120亿元；2020年10月，泰康保险等机构为公司注资10.9亿元，此轮融资后，公司估值提升至150亿元。

　　不过，自从2020年之后，连连数科在一级市场的融资动作却陷入沉寂。

　　资金之困

　　根据招股书，2020-2022年以及2023年前三季度（下称“报告期”），连连数科实现营业收入分别为5.89亿元、6.44亿元、7.43亿元及7.37亿元，呈增长趋势。

　　不过，公司同期净亏损分别为3.69亿元、7.47亿元、9.17亿元及6.07亿元，亏损规模不断扩大。

　　同时，公司账上现金及现金等价物也在大规模减少。报告期内，公司现金及现金等价物分别为13亿元、8.71亿元、1.46亿元及1.42亿元，相较于2020年的13亿元，公司在2022年末账上的现金及现金等价物减少了88.77%，面临的现金流压力逐渐增大。

　　而在连连数科日益大幅减少的现金流背后，其实隐藏着一只“吸血怪兽”。

　　2017年，连连数科与美国运通的关联公司成立合营公司，即连通（杭州）技术服务有限公司（下称“连通服务”），为我国成立的首家中外合资银行卡清算机构，主要为国内带有“美国运通”品牌名称的银行卡提供结算、清算及相关功能。

　　截至招股书签署日，连连数科持有连通服务45.2%的股权，公司对连通服务的经营并没有控制权。

　　截至2023年前三季度，连通服务作为合营公司，已经为连连数科造成了4.7亿元的应占净亏损，2020年至2022年，连通服务合计为其造成净亏损18.21亿元。

　　2022年7月，连连数科向连通服务注资1.3亿元；2023年12月，连连数科与美国运通再次分别向连通服务注资7460万元和6.25亿元，以支持连通服务的运营。

　　而对于连通服务对公司造成的亏损，连连数科将其归因于业务拓展方面。

　　公司解释称，自2022年起，信用卡的获客奖励作为即期获客成本入账，但银行卡的收入通常要在5年内变现，这导致连通服务在获客阶段的巨额亏损。另外，连连数科认为对连通服务的战略投资具有重大战略价值，其与连通服务具有业务协同的效果。

　　而作为一家跨境支付供应商，面对账面上逐渐减少的现金流，连连数科背后的压力不言而喻。

　　这时候大家可能有疑问了，既然已经三年未在一级市场“补血”了，连连数科怎么才想到去二级市场筹资？

　　实际上，公司此次递表港交所，并不是其第一次向IPO发起冲刺。早在2020年12月，也就是连连数科在完成D轮融资后不久，便筹划在科创板上市，无奈折戟。

　　据市场人士猜测，公司此前科创板IPO受阻，或许跟公司布局的金融业务有关。据悉，2020年，连连数科收购网易旗下的小贷牌照，并且跟P2P公司E租宝、善林金融等平台有着深度合作。

　　而在去年的6月，连连数科转向港交所，首次递交了IPO申请，但因为招股书失效，上市计划搁浅。今年1月，连连数科更新招股书，选择“背水一战”，这一战的输赢，对于公司而言或许意义重大。

　　全球支付业务“腹背受敌”

　　就连连数科近几年的业务布局来看，如果按地理区域范围分类，公司的数字支付服务大体分为两块，分别为全球支付业务及境内支付业务。

　　其中，全球支付业务是公司主要的收入来源，该业务主要是帮助在全球及地区性电商平台上销售商品的商户转回其资金。

　　报告期内，全球支付业务创造的收入分别为3.78亿元、4.41亿元、4.79亿元及4.84亿元，对公司的营收贡献基本在65%上下浮动，发展较为稳定。

　　不过，就全球环境而言，公司的全球支付业务的发展并不是高枕无忧。

　　一方面，随着近些年来全球跨境贸易的摩擦不断，由于跨境支付提供商的业务开展，无可避免的涉及到不少敏感的消费数据，跨境支付业务的开展难度日益加大。

　　对此，陈端向IPO日报指出，“2022年以来，外贸订单持续波动，俄乌冲突之后，国际地缘政治发生变化，这在很大程度上超越公司个体的能动性。”

　　对于第三方跨境支付机构而言，具有跨境支付外汇牌照才能开展跨境支付业务，而牌照优势也是第三方机构打造其竞争壁垒的重要因素。

　　不具备外汇支付牌照的第三方跨境支付机构，通常会选择与持有外汇支付牌照的机构合作，以合作方式开展跨境支付业务，或者是以提供金融技术或者是综合定制化产品等服务形式切入跨境支付行业。

　　连连数科作为较早获得从事跨境外汇支付业务许可的机构，在全球范围内，已经构建起了一定的牌照优势。

　　根据招股书，截至2023年12月31日，连连数科建立了由64项支付牌照及相关资质组成的全球牌照布局，能够为客户在全球及区域性电商平台开展贸易活动提供服务，范围覆盖超过100个国家及地区，并支持使用超过130种货币进行交易。

　　不过近几年来，公司的牌照优势也在遭受攻城略地。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，有超过190家第三方支付提供商已取得中国人民银行支付业务牌照，其中，100多家第三方支付提供商拥有数字支付相关业务的支付业务牌照及30多家第三方支付提供商获得国家外汇管理局颁发的跨境外汇支付业务试点批复。

　　如此看来，公司的牌照优势正不断被侵蚀，这在本次招股书中披露的数据也可见一斑。报告期内，公司开展全球支付业务的毛利率水平分别为83.1%、82.0%、78.5%及73.1%，呈现不断下滑的趋势。

　　更加令人担忧的是，在一级市场向公司“输血”偃旗息鼓之时，放眼全球，同行跨境支付企业却频频获得融资。

　　2023年6月，为企业与企业之间小额支付提供服务的美国初创公司Keeta宣布完成1700万美元融资；2023年11月，为电商平台跨境卖家提供服务的上海固锦信息技术有限公司，完成数千万美元股权融资等等，赛道厮杀越发激烈......

　　寻找新的增长点

　　而就连连数科的境内支付业务发展来看，情况也不甚乐观。

　　一方面，报告期内，公司境内支付业务的占比不断下降，由2020年的27.2%下降至2023年的19.2%。

　　就国内支付市场而言，目前支付宝和财付通已经占到了国内第三方移动支付市场份额的55.6%和38.8%，共计占据了94.4%的市场份额，其他支付企业想要在其中分一杯羹的难度日益增大。

　　另一方面，公司开展境内支付业务的毛利率与全球支付业务存在较大差异。报告期内，公司境内支付业务的毛利率分别为23.7%、30.4%、29.0%及26.9%，与全球支付业务80%左右的毛利率水平相距甚远。

　　对此，连连数科在招股书中称，主要由于公司提供更广泛的全球支付服务范围，以及全球支付与境内支付的产品结构性差异。

　　随着近两年电商业务的增速明显下滑，根据弗若斯特沙利文此前发布的报告预测，2022年后，中国的数字支付服务市场的增速将从16.1%下降至14.3%，实际增速可能会下降更多。

　　在这种情况下，如何寻求差异化竞争，也成为国内跨境支付服务商的一大挑战。

　　从市场层面来看，目前我国越来越多跨境支付服务商在努力发展原有业务的同时，正在进一步聚焦中小微企业跨境电商出海业务。

　　总体来说，由于中小微企业普遍缺乏专门的海外营销、物流、支付结算能力，而综合数字解决方案能够有效解决跨境电商支付领域普遍存在的离岸账户开立费用高、资金到帐效率低、汇率风险大等问题。

　　从近几年连连数科的业务布局来看，不论是出于主动或被动的原因，公司业务发展的侧重点似乎也有所转变。

　　报告期内，公司的增值服务占比不断扩大，由2020年的1.3%的微小占比，扩大至2022年的12.3%，截至2023年9月底，增值服务占公司营收的比例增长至13.1%。

　　根据招股书，公司的增值服务多数与支付相关，包括商业服务及技术服务，其中，商业服务包括数字化营销、联营支持及引流服务；技术服务包括账户及电子钱包以及软件开发服务。通过将公司的服务进一步整合，能够使电商商户接触到广大的客户群，并扩大其业务的全球覆盖范围。

　　对此，陈端指出，在当前形势之下，进行业务创新，在一定程度上能够分散风险，对于进一步扩展海外市场及订单、扩大买方市场、提升客单价等，都是非常有必要的。

　　不过，也有业内人士认为，由于目前境内相关部门对金融科技平台IPO的态度依旧相对谨慎，从而使得港交所对相关企业的上市申请也较为慎重，连连数科等国内跨境支付电商后续能否登陆港交所等资本市场，还需要相关部门进一步的批复。