来源：市值风云 

　　去年烧掉约147亿，按照这个烧钱速度，现金及现金等价物、受限制现金只够烧2.6年，即便加上短期投资，也只够3.8年。

　　造车新势力的生死时刻

　　风云君还记得，当初造车新势力如火如荼时，就有人说过造车是一门烧钱的生意，对于创业者来说更是九死一生。

　　当时，就有很多人不以为然，主要是有特斯拉（TSLA.O）这个珠玉在前。然而现在看来，特斯拉在现金即将枯竭的关键时刻凭着上海工厂和Model 3的畅销成功逆转，更像是一个难以复刻的商业奇迹。

　　时间来到2023、2024年之交，电动车行业的格局再次发生大的变化。

　　先是去年11月，国内新能源车零售渗透率达到40.4%，首次突破40%。量变意味着质变，过剩的产能开始向更低和更高的价位抢夺份额。

　　（来源：新华网）

　　在低端市场，今年年初，新能源车新一轮价格战开启，竞争区间下探到10万元以下。

　　在高端市场，华为去年下半年一口气发布了问界新M7、问界M9，主打高端的M9售价46.98万起。

　　新能源车龙头比亚迪（002594.SZ，01211.HK）先是去年推出第一款高端豪华车型仰望U8，价格区间上探到100万元，今年2月又推出纯电跑车仰望U9，售价168万元。而在中高端市场则有方程豹、腾势两个子品牌坐镇。

　　种种标志性事件都暗示着，如今的竞争不再是小打小闹、相互试探，而是进入到真枪实弹、生死存亡的时候了。

　　蔚来（NIO.O，09866.HK）表现如何呢？

　　只能用惨不忍睹来形容。

　　蔚来创立时主打高端，第一款车型ES8起售价44.8万，后来又通过ET5下探到32.8万元。除了去年底发布、尚未开始交付的ET9，蔚来车型覆盖了29.8万-49.8万的中高端区间。

　　（来源：爱卡汽车网）

　　根据乘联会的数据，去年中国新能源乘用车零售销量773.6万辆，同比增长36.2%。而蔚来去年总交付量16万辆，同比增长30.7%，不及大盘。

　　在30万元以上的中高端市场，去年上半年新能源车零售销量32.98万辆，同比增长121.8%（暂时没有找到全年数据）。蔚来去年上半年销量同比仅增长7%，可以说输的非常彻底，下半年全系降价之后才在销量上挽回一点尊严。

　　即便这样，去年四季度，销量仍环比下降了近10%。

　　（蔚来2022、2023季度交付量数据）

　　（来源：汽车之家）

　　去年全年，蔚来收入556亿元，同比仅增长12.9%，增速创上市以来新低。

　　亏损创新高，还会再来一个中东土豪吗？

　　伴随着增长放缓的是，蔚来去年全年亏损达到207亿元，不仅亏损的绝对值创下新高，而且自2020年毛利率转正以来，净亏损率也创下新高。

　　在理想（LI.O，02015.HK）都已经实现全年盈利的情况下，蔚来倒是离盈利越来越远了。

　　（制图：市值风云APP）

　　再换一个视角，去年底蔚来归属于母公司股东权益总额255亿，而归属于普通股股东的净亏损高达211亿，可以说是一年亏掉了八成的自己，妥妥的价值毁灭。

　　仔细拆分盈利数据，去年毛利率下降了4.9个百分点，是利润率下降的主要原因，而毛利率下降的背后是售价的下调。

　　风云君看不到公司短期内实现整体盈利的希望。也就是说，公司目前不得不依赖融资。

　　截止去年底，公司账上现金及现金等价物、受限制现金共385亿，由于去年的现金流量表还没有公布，风云君粗略计算一下公司的烧钱率。

　　去年，现金及现金等价物、受限制现金增加了约154亿，而公司去年获得来自阿布扎比投资机构CYVN两次注资，剔除掉受让老股部分，融资总额约210亿。公司又新增了约67亿借款，短期投资减少了近24亿，也就是说，公司去年烧掉了大概147亿。

　　按照这个烧钱速度，去年的现金及现金等价物、受限制现金只够烧2.6年，即便加上短期投资，也只够3.8年。

　　（来源：36氪）

　　而且需要注意的是，蔚来的资产负债率已经来到了75%的较高水平，以后继续借钱的空间也有限，而已经成为最大股东的中东机构还会继续这么注资吗？

　　（来源：富途）

　　与理想彻底拉开距离，业绩指引令人失望

　　看完了蔚来，我们不妨也来看看造车新势力之一的理想。理想的增程式混动当初并不被很多人看好，但是经过市场的检验，理想目前反而是新势力中最成功的一个。

　　去年，理想交付量37.6万辆，是蔚来的两倍还多，同比增速更是高达182%。

　　去年，理想收入1239亿，同比增长173.5%。而且，理想实现了全年盈利，净利润率9.5%，已经暂时跨过了那条生死线。

　　今年1月、2月，理想分别交付了3.1万辆、2.0万辆新能源车，而蔚来分别是、1.0万、0.8万辆。

　　蔚来预计一季度交付量3.1-3.3万辆，同比减少0.1%至增加6.3%。这是要回到2022年三季度的水平吗？

　　（制图：市值风云APP）

　　面对此情此景，高盛、美银证券等国际大行也纷纷下调蔚来的目标价。

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责任编辑：杨红卜