摘要

　　国内化工商品市场存在较明显的“春节效应”，节前表现好于节后。其一，春节假期休市时间较长，不确定性下投资者更倾向于“持币过节”，资金减少。其二，春节期间海外市场正常交易，国际原油涨跌将影响节后化工品种表现。其三则是季节性因素，节前下游一般有补库行为，节后上游处于累库。

一、化工商品的“春节效应”

　　本文主要探究春节前后化工商品期货市场走势，通过梳理2010-2023年春节前一周、节后首日、节后首周主要化工期货品种表现，用数据揭示期货市场的“春节效应”。为了相对全面性，文中选取的样本涵盖主要化工品种（最少已上市3年的品种），合计16个品种，包括原油系（原油、沥青、燃料油、液化气、苯乙烯）、聚酯系（PTA、乙二醇、短纤）、煤化工系（甲醇、乙二醇、尿素）、塑料系（PVC、塑料、PP）、建材系（玻璃、纯碱）、轻工系（纸浆）等板块，以主力合约的收盘价计算涨跌表现，国际原油表现采取结算价计算。

　　从实际数据看，国内商品市场存在较明显的“春节效应”，主要是由于春节假期休市时间较长，而海外市场正常交易，部分投资者担忧各类不确定性，更倾向于“持币过节”，节前表现一般好于节后，化工商品市场具有明显的节前和节后效应，不过也需要结合实际品种来看。

二、化工商品春节假期前一周上涨概率较高

　　从近10多年的化工商品实际表现看，春节假期前一周化工上涨概率较高，除了2020春节前后疫情黑天鹅事件带来化工品普跌。从品种上看，春节前一周上涨概率较大的品种包含短纤、PTA、燃油、玻璃、纯碱等，聚酯系和原油系更多在于原料端国际油价支撑，此外则是在于春节前多数下游都有补库行为，如玻璃企业对纯碱的刚需补库、玻璃下游深加工厂补库行为，而节前上涨概率较低的尿素则主要处于供增需减的累库阶段，其中农业用肥处于淡季，春节前贸易商资金压力较高，备货积极性偏差，此外下游复合肥企业也陆续进入停工放假的阶段，综合导致春节前尿素价格是走弱的。

三、化工商品春节后首日上涨概率不大

　　正如上文提到，假期资金的避险情绪会在节前减仓，化工节后多数品种在春节假期归来首日上涨概率不大，而且部分在节前上涨概率较大的品种在节后上涨概率是偏低的，如纯碱、玻璃、塑料、PTA等，主要是因为节前补库结束后，节后买货情绪减弱，部分终端恢复正常开工需要时间。

四、化工商品春节后首周表现偏弱概率较大

　　从实际数据可以看到，春节假期首周多数商品依旧上涨概率不高，甚至相对而言弱于节后首日表现，下跌的品种更多。一般而言，节后首日关注的是资金情绪以及国际原油价格表现，节后首周则需要关注品种自身基本面，部分品种节前一周和节后一周表现差异明显，如纯碱、玻璃、PTA、乙二醇等节前上涨概率较高，节后则多数有所回落，主要在于节后终端下游需求尚未恢复，经历春节前的补库之后，节后买货意愿相对较弱；塑化板块如PVC、塑料、PP同样是节后下游恢复至正常尚需时间，春节后2-3周内依旧是处于累库阶段，一般到3月中上旬开始去库，节后首周通常表现偏弱。与之相反的是，尿素节前属于淡季，而通常春节后就逐步进入农忙阶段，春季施肥需要带动尿素需求，2月中上旬就开始去库。短纤和液化气上市时间相对较短，规律性不明显，更多跟随原油表现。

　　总体来看，节后首周化工商品所多数表现相对较弱，一方面需要关注节后原油的表现，另一方面则是在于自身基本面，其中主要关注的是下游的买货行为。

五、总结

　　总体来说，国内化工商品市场存在较明显的“春节效应”，节前表现好于节后。其一，春节假期休市时间较长，期间海外市场正常交易，不确定性下投资者更倾向于“持币过节”，资金减少。其二，国际原油春节表现下跌概率较大。其三则是季节性因素，节前下游一般有补库行为，节后上游处于累库。

　　（1）宏观政策因素，从年份上看，大多数年份春节前后化工商品整体表现差异不算很大（虽然品种间存在差异，但多数有涨有跌），商品周期年份也不会因短暂春节假期而出现大的改变，那么出现差异情况下则是可能因为春节前后的宏观情绪不同导致，如2013和2023年春节前一周和春节后一周表现较为分化，以2023年为例，2022年末随着疫情解封以及宏观政策支持，化工商品普遍在春节前走强，但春节过后，从预期走向现实，此外假期内国际原油价格下跌，2023年初春节后首周化工商品均出现不同程度下跌，所以节前节后宏观政策端对于化工商品表现起到一定影响。

　　（2）关注春节假期国际原油表现， 2010-2023年春节期间国际油价多数呈现下跌态势，多数化工品节后首日的表现跟随国际原油价格表现，尤其以原油系品种液化气、燃料油、沥青等。从大周期看，2024年暂不属于商品周期内，原油的趋势性并不是很明显，预计仍是区间波动，春节假期需要关注几点，其一宏观方面美联储会议决议；其二美国大选；其三OPEC减产决议。

　　（3）关注商品季节性表现，春节期间化工装置检修不多，通常供给端相对稳定，更多在于需求端变化，如上文提到部分品种节前节后表现差异在于，节前下游补库上涨而节后处于累库，包括聚酯系PTA、乙二醇、短纤等，建材系玻璃、纯碱等；塑化板块的PVC、塑料、PP则是节后都处于累库阶段，节后首周表现通常偏弱一些（一般是3月中上旬伴随检修去库）；甲醇、纸浆节前节后季节性并不是很明显；尿素春节前淡季下跌，而春节后2月左右开始一般是农忙季节，施肥增加，厂家步入去库阶段。

　　为保证品种样本的充足及策略有效性，选取2010-2023年的历史数据中上市时间较长的品种（上市超过9年），包括沥青、燃油、PTA、甲醇、PVC、PP、塑料、玻璃共8个品种。如果仅从统计规律上看，相对胜率高一点是玻璃和PTA春节前偏多，春节后一周偏空。PVC、塑料、PP节前一周表现不明显，节后偏空。甲醇节前偏多，节后首周表现规律不明显。沥青、燃料油则更多需要关注假期期间国际油价表现，统计规律受不确定因素影响。此外其他统计样本较少的品种中可以关注尿素，节前节后表现差异化明显，如果在宏观相对平静下，尿素节后存在做多机会。总的来看，从资金安全性角度上看，不管采取何种策略，春节期间轻仓过节仍是相对稳妥的。

　　风险点：文章更多基于统计规律，而实际表现可能因时而异。